都是养猪商，为何温氏股份与牧原股份的股价走势差异巨大？温氏股份为何涨不过牧原股份

　　本文主要讨论温氏股份是否值得投资。

　　创业板690家公司到2022年累计利润3500亿，而温氏股份一家的利润累计达到304亿，占了8%。2022年营收500多亿，2107年即使猪肉价格大幅度下降，依然有67亿的净利润，非常强大，市值高峰期曾经突破2000亿，现在市值跌去了差不多一半，这究竟是一家什么样的公司呢？现在适合投资吗？

　　中国最大的养猪大佬们

　　一 生猪养殖行业分析

　　1 猪肉消费量

　　西方人喜欢牛肉，但中国人喜欢吃猪肉，这个习惯可能未来不大可能会改变，这一点非常重要，因为这是一个企业市值增长的大前提。

　　那中国人有多喜欢吃猪肉呢？看数据。

　　2022年中国人消费了大概5.7亿头猪，按照一头猪110公斤计算，总计消费572亿公斤猪肉，人均消费40.8公斤/年，一天吃3两猪肉。

　　中国是世界第一大猪肉消费国，占全世界总量的50%，因为消费量巨大，国内还满足不了，所以还需要进口

　　单位：万吨

　　

　　从上图可以看到，国产猪肉近四年变化不大，但是进口猪肉却在不断的增长。

　　因为消费量巨大，猪肉的价格还影响了CPI的走势，在物价中的影响力达到4.5%，是物价走势的标杆性产品，所以历来在控制物价的时候都会盯着猪肉价格的涨跌。

　　2 行业现状

　　中国养猪的主体是农民，最高峰达到88%，然后从2002年一路往下降，到了2022年散户养殖的比例已经降到了58%，而且还会继续降下去，朝着规模化，标准化养殖方向发展，因为这样更有竞争力。

　　这对行业内的龙头企业来说是好事，意味着还有很大的市场空间，可以蚕食散户的市场。

　　规模化养殖是趋势

　　具体数据对比

　　可以看到，49头以下的散户养殖场高达4405万个，占比94%，而5000头以上的养殖场11930个，占比几乎可以忽略不计。

　　这二个表格告诉我们，大规模养殖的市场空间是非常大。

　　3 猪周期

　　生猪养殖具有典型的周期性，这个周期一般在2-3年，周期包括二个过程：猪肉价格上涨和下跌，猪周期是一种典型的经济现象。

　　当肉价上涨，很多人开始去养猪，然后猪肉供应量增加，肉价开始下跌，养猪亏损，供应量又开始减少，基本上就是这样一个循环的过程。

　　猪周期形成的原因是：

　　a 猪的养殖周期固定，从繁育到出栏需要300天时间，中间无法退出。因为农民缺乏对市场信息的预测能力，他们是以现在的猪肉价格指导未来的养殖，价格上涨，农民盲目跟风，价格下跌，又恐慌性的退出，形成波动。

　　b 因为养殖的都是农民散户，规模化和标准化程度低，产量不稳定，但是猪肉的需求却一直是稳定的，所以无法满足需求。

　　按照统计，猪肉上涨大约15个月，下跌大约23个月，总计38个月。在中国目前经历了7个猪周期，目前正在经历第八个。

　　4 周期预测

　　本轮猪周期是第八轮周期，生猪肉价格在2022年4月达到顶峰，然后开始下跌，至今已经下降了24个月，预期在2022年5-6月份会到达猪周期底部，然后价格开始爬升。

　　

　　预测是基于概率，但并不会100%准确的

　　如果这个预测是准确的，现在就是最好的投资时机。

　　二 温氏股份分析

　　1 基本情况

　　温氏股份的主要业务有二大块，养猪和养鸡，营收占比分别为63%和31%。

　　现在的市值是1153亿，之所以发展这么快，与他的商业模式分不开，他们首创了”公司+农户“的模式，公司承担育种，技术管理，销售，饲料生产等环节，而农民承担养殖。这个模式对双方都有利，对于农民来说，自己只管养，不愁销路，而且有技术支持，风险比较低，对于公司来说，解决了扩张的速度和成本问题，把重资产运营变成了轻资产模式。

　　目前有员工4.9万，在全国有239个控股公司，5.86万合作的农民家庭。

　　2 经营业绩

　　2022年公司销售1904.17万头猪，在全国的市场份额大概3.6%，同比增长11.18%，销售肉鸡8.2亿只，鸭子2626万只。

　　2022年营收营收556亿，同比下降6.23%，净利润：67.7亿，同比下降42.58%，营收下降不多，但是净利润却下降这么多，说明价格下跌了很多。

　　净利润率：12.17%，而2022年的净利润率是19.7%，还是很高

　　销售毛利率：16.38%，2022年是28%，销售毛利率不高的原因除了肉价下降的影响，也是他的商业模式决定的，因为农户分走了一部分利润。

　　存货周转率：4.38次（2022年）比同行牧原股份的2.07次高出1倍多，这说明温氏的运营效率更好。

　　每股收益：1.3元，2022年每股收益2.7元，同比下降一倍多。

　　销售均价为14.98元/公斤，同比下降3.42元/公斤，同比下降18.58%，但相对牧原股份来说，温氏的价格算比较高的。

　　养殖成本为12元/公斤，平均每一头盈利300元。

　　可以看到各方面的数据在都下降了，行情来了挡不住，行情跌下去也挡不住。

　　ROE：

　　2022年34.95%

　　2022年43.48%

　　

　　2022年21.46%

　　这个净资产收益率水平是很高的，说明公司的盈利能力很好，给100块钱，最高峰能给43块钱的回报，最低也有21块。

　　2 财务状况

　　货币资金7.7亿，这对于一个500多亿的企业来说还是不多的

　　应收账款：2.53亿，占比0.45%，还算健康

　　负债：143亿，负债率32%，还算健康

　　所有者权益：304亿，平均每股所有者权益是6元，意思是说假如公司清算，每一股可以分给投资者6元钱。

　　2022年上半年投资收益2.55亿，主要是购买理财产品的短期收益

　　公司管理费用同比增长8.53%，销售费用增长16%，这是因为在“公司+农户”的商业模式下，管理难度确实比直营模式大，但是与上一年相比并无变化。

　　经营现金流： 企业自由现金流-3.8亿，股权自由现金流56亿。说明价格下降对公司的经营还是有很大的影响。

　　温氏股份上市2年多累积分红超过83亿，2022年每10股派5元，分红18.13亿，股息率1.33%，2022年分红65亿。

　　3 业绩预计

　　2022年产能将达到2300万头，净利润预计101亿，增长50%

　　2022年将达到2700万头，净利润预计120亿，增长18%

　　每股收益：

　　2022年1.3元

　　2022年1.95元

　　2022年2.31元

　　4 激励因素

　　2022年1月16日对公司董事，核心管理层和业务人才发布股权激励，以13.17元一股的价格发行10035万股，占股本的1.92%，解禁的条件为2022年销售增长不低于12%即2133万头，2022年销售增长30%即2475万头，2022年销售增长55%即2951万头，而且ROE需要比同行高3%。

　　这说明公司的管理层对公司还是非常的有信心，对投资者来说是一个很好的消息，因为毕竟管理层和员工拿真金白银买了股票，而且还有对赌条件，如果不是有信心是不会这样做的。

　　5 未来发展

　　一个店面一天营业额1万元

　　为了平滑猪周期对公司经营业绩带来的巨大波动，也是为了增强公司的竞争力，温氏开始对下游产业布局，主要是二个动作：

　　1 新建立佳丰生鲜项目，主要是屠宰禽类产品，可以达到5000万只以上，加工能力可以达到1.3亿只。

　　2 开始建立门店，直接面对消费者，计划建立3000家。根据证劵时报的消息，一个店日均销售额1万元，毛利润15%-20%，这一块将贡献100亿以上的营收。

　　应该说这二个战略对公司的长远发展有重大影响，温氏股份把上游产业的优势延伸到下游，这是一个蓝海市场，未来公司的业绩会更稳定，对投资者来说业绩可预期。

　　三 预期收益

　　1 历史低位

　　市盈率：17倍

　　市净率：3.54倍

　　处于5年来历史低位，应该说这是最好的投资时机

　　2 因为是周期性股票，无法用一般的市盈率，格雷厄姆公司估值，只能按照猪周期结束后做常识性判断。

　　如果2022年能销售2300万头，净利润达到101亿，每股收益达到1.95元，还是17倍的估值，股价将达到33.15元，比今天的21.53元有11元的空间，投资回报率53%。

　　如果在2022年每股净利润达到2.31元，以20倍市盈率卖出，46.2元，二年时间翻一倍，是非常理想的收益。

　　四 小结：

　　1 中国是猪肉消费大国，市场空间巨大，具备企业成长的基础

　　2 养猪市场大部分是散户，但是他们在管理，成本，营销等方面不具备竞争优势，未来他们的市场将逐步被大型养殖场蚕食

　　3 生猪养殖具有强烈的周期性，目前正处于第八个周期的谷底，预计在2022年的年中将结束周期，开始攀升。

　　4 在周期的影响下，温氏股份的经营业绩大幅度下滑，股价也大幅度下滑。但是公司的基本面并没有变化，而且温氏在行业内的龙头地位稳固，财务状况健康，未来战略清晰。

　　温氏股份的投资逻辑非常简单，就是在周期底部股价大幅度下降的时候买入，等待周期上升再卖出。

　　周期股不是不能买，关键是你是否看懂的，是否有耐心！

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　　温氏股份和牧原股份同样都是以生猪的养殖和销售为主营业务的上市公司，但是我们来看一下两个公司上市以来的走势。

　　温氏股份上市以来股价的走势：

　　从图中可以看出，温氏股份的股价在上市当天达到60.86元之后就开启了一路下跌的趋势，截至目前最新股价显示为23元。

　　牧原股份上市以来股价的整体走势图：

　　图中可以看出，牧原股份的走势和温氏股份完全相反，该股从3.10的上市价一路上涨到34元的高价。

　　和牧原股份这个二线蓝筹相比，温氏股份的走势简直就是绩差股。从二者的产品净利润贡献率来看，牧原股份所有的净利润均来自于生猪，而温氏股份81.59%的利润来源于生猪，另外18.41%则来自于养鸡。所以说，我们完全可以认为二者基本都是靠生猪来盈利的。

　　那么，为什么同样是以肉猪的养殖和销售为主要利润来源的两家上市公司，股价走势差别会那么大呢？

　　影响一家企业业绩的不仅只有营收，成本控制同样极为重要。和温氏股份相比，牧原股份有着明显的规模化成本优势。

　　从两家的成本来看（生猪养殖成本主要包含原材料成本以及人工成本），牧原股份的原材料成本明显低于温氏股份。远了看，2022年公司商品猪中的原材料成本仅为5.4元/公斤，较温氏股份低1.3元/公斤；人工成本同样远低于温氏股份，2022年公司商品猪人工成本仅0.6元/公斤，低出温氏股份2.4/公斤。近了看，2022年两家年报显示，牧原股份的商品猪养殖成本约合11.4元/公斤，而温氏股份的商品猪养殖成本在12.14元/公斤。

　　从每月的出栏量来看，虽然温氏股份明显要多于牧原股份，但因为成本较高，反而拖累了其盈利能力，就这点来看，牧原股份比温氏股份要好很多。

　　温氏股份采用“公司+农户”方式为主，通过较为苛刻的合同条款将成本与风险最高的育肥环节甩给了农户的同时，也将畜舍建设和疫病死亡成本转移到了农户身上，使得重资产的养殖业轻资产化，这种模式让企业短期内极具扩张性，但长期看也存在缺点，因为养殖过程监督较弱，无法控制养殖户滥用药物或违规添加剂，存在黑天鹅风险，而且这种模式需要较大基数的养殖从业人口，随着60/70后的老去，80/90后从事养殖行业意愿减低，养殖业的从业人员规模日渐萎缩，长远看这种模式的可持续有待考验。

　　牧原则是“自育自繁自养”模式，全流程闭环，关起门来自己单干，虽然养殖安全可以保证，但是缺点就是这种方式太费钱，短期扩张起来会让自己的资金链很紧张。但是因为现在新建的养殖场智能机械化程度高，雇佣工人较少，养殖过程中的隐形危险极小，猪的质量保证度高，就个人来说，我比较倾向于这种先进的集约化养殖方式，认为这种模式未来可能会成为家畜养殖业的主流。

　　除此之外，二者的营销方式、销售对象、公司经营管理等等的不同，也是导致股价完全不同走势的原因。

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　　温氏股份与牧原股份的股价走势差异，源自于两家公司的经营模式差异。以及对公司数据的信任度差异。

　　一、温氏股份。

　　温氏股份，是广东云浮的一家公司。温氏股份核心的经营模式是公司+农户养殖，主要是养殖肉猪、肉鸡。温氏股份本身并不养殖肉猪、肉鸡，只提供种猪、鸡苗，以及饲料、兽药、肉鸡肉猪销售。有点像农业合作社。目前养殖户有5.3万户。这个数量很大。

　　这种养殖的方式，站在投资者的角度去看，优势在于本身不承担养殖风险，由农户分散承担，养殖风险大，管理成本高。缺点在不可控性，农户众多，关系不好处理，养殖的鸡和猪，数量和价格，投资者难以了解。

　　根据温氏股份2022年半年度报告表示，上半年全国全国猪产量2614万吨，全国生猪出栏33422万头，平均每头猪重78.21公斤；温氏股份上市猪肉1035.64万头，平均售价11.77元/公斤，猪肉销售收入143.96亿元，据此推测温氏股份销售猪肉122.31万吨，平均每头猪重118.1公斤，远高于全国平均每头猪重78.21公斤。并且，根据公司公布的数据，温氏股份上市肉猪数量占了全国猪出栏量的3.1%。

　　温氏股份养鸡销售收入有84.88亿元，销售肉鸡3.36亿只，每只鸡售价25.26元。这个价格大约是菜市场买半只鸡的价格。

　　温氏股份的LOGO也是有意思的，虽然所处行业是养鸡养猪，但LOGO，是一只鹰。

　　二、牧原股份。

　　牧原股份是河南南阳市的一家公司，这是一家生猪养殖和销售的公司，公司自主养猪，开养殖场，大规模养殖生猪。从种猪母猪猪仔成年猪，到饲料加工，都是一体化经营。全部自主化的经营，可控性远高于温氏股份的模式。虽然要承担养殖的风险，但这是养殖业行业必然存在的风险。

　　从投资者的角度来考虑，我认为牧原股份这种模式更可靠。更像公司经营，可持续性高于与几万个农户合作的模式。实际上经营风险更可控。

　　据牧原股份2022年半年度报告显示，牧原股份上半年生猪销售474.4万头，其中包括猪仔37.61万头，和种猪，销售收入55.13亿元，牧原股份没有公布商品猪上半年平均售价。整体算平均每头猪价格1078元，而温氏股份平均每头猪价格是1390元。

　　这些数据还看不出有什么重大差异，只是从经营模式看，牧原股份的可控性及可持续性更强。

　　三、历年销售情况。下图示牧原股份与温氏股份近几年的营业收入图，显然牧原股份的销售在稳步增长，而温氏股份2022年开始下滑，2022年继续下滑。从销售看，牧原股份经营状况更好。

　　四、未来的经营计划。

　　这一项的差别巨大。我把他们列出出来，还是做成表格清晰明了。牧原股份明显是集中扩大养殖数量；而温氏股份重点是疫苗饲料营销之类的投资，投资于养殖的项目只有2个。

　　整体来看，牧原股份更是一家专业的养猪大户，而温氏股份名义上是养殖业的公司，但是公司的实际经营并不在于养猪，可以算一种提供原料找第三方加工然后包销模式，这不是长久之计，还是牧原股份更是纯粹的养殖业。无论是从经营的成绩还是经营的模式看，牧原股份都比温氏股份有优势。因此牧原股份的股价走势会比温氏股份更好。

　　温氏股份这种不稳定的模式，很容易爆出黑天鹅。因为经营的模式是存在瑕疵的。许多环节存在不可控性。而且，从温氏股份的未来投资项目看，完全是一家疫苗公司，不是养殖公司，这是走偏了的经营路线，风险大。

　　最后还要再提示一下，养殖业的风险是巨大的，养殖业的股票风险同样巨大。A股市场过往有鲜活的例子。要高度重视才行，行动之前要彻底考虑清楚风险。

　　从之前一段时间走势来看，温氏股份和牧原股份都为横盘态势，比较接近。但如果把观察周期拉长，会发现两个股票走势差异很大：温氏股份上市后一路下行，腰斩。而牧原股份上市后一路上行，翻十倍。走势的巨大差异后面，是有一些规律性的东西在发挥作用。我总结，主要有以下三点：

　　俗话说，家财万贯，带毛的不算。温氏股份基本上是一半养猪，一半养鸡，都是可能遭灾的业务，鸡的毛比猪还多，风险更大，业绩很不稳定。而牧原股份除了养猪外，还有一点饲料业务，两者形成了良好的搭配，使其养猪成本比温氏股份低了10%，抗风险能力也更强，毛利率通常更高，基本面优于温氏股份。所以，这种走势基本上反映了基本面的差异。

　　温氏股份一上市就已经是大盘股了，营业收入基本上没有增长，而牧原股份则明显还处于成长期，今年虽然业绩不佳，但营业收入还是增长很快。对很多投资者来说，小盘高成长还是更对胃口。毕竟，非洲猪瘟已经过去了，说不定下一个季度又是牧原大显神通的时候了。

　　我国股市历来有炒新的爱好，使得次新股往往会体现出一种群体效应。同一时期上市的次新股，往往会走出类似的走势。而且大多数时候，次新股交易一段时间后，都会有一个下跌的过程。温氏股份那一批基本上都是一路向下跳水的坑货，而牧原股份的“同学”明显就品学兼优，加上上市定位普遍较低，所以走出了较好的行情。

　　以当前的最新股价走势来看，都是养猪商的温氏股份与牧原股份两家公司的的股价走势并没有太大的差异。

　　牧原股份的最新股价是26.18元，今年的高点是34.55元，低点是21.37元；以股价的涨跌幅来看，同样也是表现强于大盘整体平均水平。

　　从盘面上走势来看，两家公司不管是在股价涨跌幅度和均线走势图都非常相似。目前两家公司都是在经历5月份的第一波强势反弹行情后，再次进入第二波反弹行情。

　　温氏股份按最新股价23.23元计算，总市值为1233亿元；每股净资产6.61元，市净率为4.24倍。牧原股份按最新股价26.18元计算，总市值为547亿元；每股净资产6.17元，市净率为3.51倍。比较双方的市值温氏股份更大，但市净率方面牧原股份略占优势。

　　虽然两家公司都是养猪商，但是各自的业务模式各有一定的优势差别。温氏股份是公司+农户养殖，在一定程度上降低了投入成本的总额，受到农户的欢迎，并减轻猪肉肉价暴跌的风险，在防范猪肉肉价大幅度下跌风险方面更有优势。

　　牧原股份是自养自殖的牧原模式，在猪肉肉价看好的年度，牧原股份的盈利能力更强。在过去两年，猪肉肉价一直看好，在双方的财务报表数据中也合理的反映了牧原股份在肉价较高时期的盈利能力更强。

　　本人也一直在养猪大厂工作，对于温氏集团和牧原集团的生产模式也有所了解。虽然都是以养猪为主，但事实上温氏集团和牧原集团代表了两种完全不同或者相反的生产模式，这也就意味着温氏股份和牧原股份的走势差异巨大。

　　一、其中牧原集团是河南企业，也是养猪行业的标杆，甚至于很多养猪厂商的苗猪价格都是对标牧原来进行调整的，俗称猪中茅台；

　　牧原一直遵循的都是以自繁自养的养殖模式，这种模式的特点是前期资金投入巨大（如每一头能繁母猪的背后资金投入就要一万元左右），但这种模式的优点也是显而易见的，那就是生产稳定，长期运营的状态下，生产成本不仅可控，还会逐年降低；

　　另外猪只从出生到出栏过程完全可控，不仅能够保证食品安全、环保安全，在如今非瘟肆虐的当下，这种优势也很明显，能够保证长期可持续的发展；但这种模式除了资金占用巨大，另外有一个缺点也比较明显，那就是在行情剧烈波动的时候无法及时调整产量及时止损。

　　二、温氏集团是南方广东省的企业，成立时间也比较早，其所主要的生产模式是以母猪自养繁育仔猪、商品育肥猪以与当地农户合作代养的方式进行，除此之外，不仅温氏，比如新希望、双胞胎等养猪巨头也在这样运行。

　　此种生产模式的特点是以轻资产运营，可在短时间内迅速扩张规模，毕竟育肥猪舍由当地合作农户自行出资投建，再加上代养猪只时每头猪还要给公司缴纳一笔保证金，能极大缓解公司的运营现金流，但此种模式也有弊端，就是农户养殖场地比较分散，安全生产不易管理，另外对于非瘟防控方面也会增加难度。

　　目前由于养猪行业内受非瘟的影响，以上两种生产模式的优劣已经显而易见，大家都逐步往自繁自养的模式转变，毕竟非瘟过来之后养猪的门槛已经提高了一大截，精细化管理才是提高竞争力，养猪行业在快速进步，不再是有钱人想养就能养的行业了。

　　一个太单一，一个多项经营！

　　从目前二个股来看，股价并没有相差太多的距离，但在业绩上是有不同的高低。但在走势上有不同点，这是这个问题的重点。

　　这是温氏股份的日线图，可以看见短线它在强势的反弹中。

　　这是温氏股份的月线图片，可以看见它目前还在底部的反弹中，它的强度还是比较的弱势中。

　　这是牧原股份的日线图片，可以看见它的短线也是在反弹中，但是最近不是太好，强度减弱了不少。

　　这是牧原股份的月线图片，可以看见它在出现新高以后的一个下跌，在副图片中有可能出现了死叉，这是要小心的点。它和温氏股份在月线上的不同之处。

　　以上内容仅供阅读娱乐，不构成投资建议，请谨慎对待，投资者据此操作，风险自担。

　　牧原生猪出栏量2022年,2022年类计增加2-3倍,,终而温氏生猪出栏量,每年20%至30%的速度,这就是原因